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大富科技:因一客户申请破产保护预告下调2012年业绩

发布时间:2013-02-08    研究机构:高盛高华证券

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大富科技(300134)于2月5日发布了2012年业绩预告修正公告:净亏损从人民币1.48-1.53亿元被下调至人民币1.89-1.94亿元。公司将其归因于客户PowerwaveTechnologies(PWAV,未覆盖)在1月28日申请了破产保护,因此大富科技对Powerwave的应收账款补提了坏账拨备。

潜在影响

总体而言,我们认为核销在预料之中,并有助于消除围绕应收账款的不确定性。

要点:1)我们已在此前预测中部分计入了拨备的影响,但当时并不确定具体的时间和数字;2)我们基于大富科技的公告估算核销规模约为人民币4,100万元。根据Powerwave的法院破产文件,截至1月28日,大富科技是该公司第三大债权方,应收账款为720万美元(约人民币4,500万元),因此我们认为计提的坏账拨备应能够覆盖绝大部分风险敞口;3)由于我们未在2013-15年的盈利预测中计入来自Powerwave的收入,该事件不会影响我们对2013年及以后的预测。

估值

根据公司的修正公告,我们将2012年每股盈利预测从人民币-0.47元下调至人民币-0.60元,并维持2013-15年预测不变。我们的12个月目标价格由2013年预期每股盈利和2013-15年的预期年均复合增长率计算得出,因此我们仍维持8.1元不变。我们重申对该股的中性评级。

主要风险

主要风险:全球无线资本开支强/弱于预期;销售管理费用高于预期。

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