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大富科技:四季度亏损收窄,守望首季复苏

发布时间:2013-01-04    研究机构:安信证券

下调12年盈利预测至-0.29元

我们预计公司四季度完成收入约5亿元,全年实现收入约16亿元,但由于四季度主要订单依旧来自华为,因此毛利率较低。此外,Powerwave苏州公司目前尚处在亏损状态,也将拖累公司的全年业绩。康普、华阳无线、好利时等公司的营收、利润情况都较为健康,但无法改变全年亏损的现实。公司高管团队非常重视自我问题排查,也提出相应的降薪与激励方案,我们认同这种危机意识,但其效应无法在四季度充分显现。

收入体量较大,资产负债率很低,LTE标的中弹性最大是我们关

注公司的三大理由公司今年收入规模较去年增长60%(并购),其资产负债率仅20%,同时公司100%的收入来自射频器件与零部件,为通信设备商的最上游,根据全球通信行业在3G时期的历史表现,此领域是周期反转时弹性做大的类别(库存传导)。

13年,华为、Powerwave苏州的转正是基础,多厂商放量是弹性:若华为订单能够恢复小幅盈利至1亿元(与11年相当),Powerwave苏州能够转正,伴随管理费用的严格控制,公司将较快回复到2亿元左右的净利润水平,我们把这部分视作基础。爱立信、阿朗、诺西、康普等公司若能够因LTE部署而上量,则公司利润有望再增加1亿元以上,我们把这部分视作弹性。

投资建议:我们预计公司2012年-2013年的收入增速分别为60.7%、29.4%、,净利润增速分别为-143%、450%、对应EPS为-0.29元、0.60元,维持增持-A投资评级,6个月目标价10.00元,相当于2013年16.6倍的动态市盈率。

风险提示:

华为依然采用大幅压价的采购策略;LTE的全球启动不达预期;公司管理层的流动风险。

申请时请注明股票名称